2021年，15號文發(fā)布，文件落地以來，化債成為了地方工作重點。

然而，化債的本質(zhì)，是為了解決風(fēng)險，避免系統(tǒng)性風(fēng)險，隨著化債的深入，各地方城投很多都出現(xiàn)了空心化的現(xiàn)象，進而開始不斷消解、合并。

那么，不斷合并的地方城投，未來又會走向何方呢?

合并重組，城投集團化不可避免、數(shù)字城投、助力構(gòu)建新質(zhì)生產(chǎn)力

“35號文件”落地后，明確了一個重點：允許12個重點省份的融資平臺“統(tǒng)借統(tǒng)還”，支持資質(zhì)較好的融資平臺發(fā)債，償還弱資質(zhì)融資平臺到期債券本金。

這意味著，各地方保留多平臺主體已非必要，城投們不斷合并重組、集團化是大勢所趨。

集團化對于城投有許多好處，不僅可以提高融資效率、降低融資成本與風(fēng)險，還有助于提高項目運作效率、持續(xù)降低基建市場化運作的總成本。

未來1-2年內(nèi)，將會是各類城投主體加速分化、合并重組的關(guān)鍵時期，弱資質(zhì)平臺失去自主融資權(quán)后，注定將“空心化”，集團化最后的阻力也將不復(fù)存在。

目前，從地方發(fā)展的情況來看，重點發(fā)展區(qū)域以外的地區(qū)，都已經(jīng)達到甚至超過了“適度超前基建水平”的狀態(tài)。

這對于城投階段性整合是利好的，因為這意味著地方發(fā)展基本不會受到阻礙，從近期的政策來看，城投的轉(zhuǎn)型已勢在必行。 對外城投需戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對內(nèi)需數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建集團級數(shù)字化平臺提升競爭力。

“新質(zhì)生產(chǎn)力”串聯(lián)起新一輪周期

失去了融資平臺責(zé)任后的城投，還被需要嘛？

答案是肯定的，城投還是將往地方發(fā)展最需要的地方去。

在提倡引導(dǎo)“新質(zhì)生產(chǎn)力”的當(dāng)下，城投必然能承接一部分引導(dǎo)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)投資的職能。

當(dāng)然，這并不是說城投要全然否定過去職能，而指的是未來地方基建投資，將于產(chǎn)業(yè)發(fā)展及推動新質(zhì)生產(chǎn)力高度重合。

發(fā)改委提出的“新基建”概念，與推動新質(zhì)生產(chǎn)力有著高度重合，在更側(cè)重生產(chǎn)力之后，未來的基建投資與產(chǎn)業(yè)投資也將隨之融合、成為一整個投資項目。

不僅地方基建需要更新改造、技術(shù)升級，在新生產(chǎn)力發(fā)展的時代，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機遇也將予以城投獲得超額收益的機會。

當(dāng)下，對重點發(fā)展區(qū)域的城投來說，正是新一輪周期的起點。

重新定義，城投將迎接新挑戰(zhàn)

本輪債務(wù)化解，不光處理了既有的地方債務(wù)風(fēng)險，也某種程度上對城投債務(wù)進行了一次新的定義。

過去的存量債務(wù)已有交代，但新增債務(wù)與地方政府不再有所關(guān)聯(lián)。

曾經(jīng)的城投債務(wù)剛性兌付，已經(jīng)終止。逐漸產(chǎn)投化、不斷集團化將會成為城投未來的發(fā)展趨勢，就像地方國企一樣，不再擔(dān)當(dāng)?shù)胤脚e債主體。

城投平臺未來將會面臨更多挑戰(zhàn)，比如：如何將主營業(yè)務(wù)“做實”。

實體業(yè)務(wù)將成為未來的主流，換言之，擁有實體業(yè)務(wù)的城投，才能在高債務(wù)率下健康運轉(zhuǎn)，獲得更低的融資成本。

作為身處新周期的起點上的當(dāng)下時間，這既是挑戰(zhàn)，也是機遇。