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城投供應(yīng)鏈金融“崛起”

發(fā)布日期:2022-12-10  點(diǎn)擊量:1819
城投供應(yīng)鏈金融“崛起”

中國經(jīng)營報

2022-05-07 02:24中國經(jīng)營報官方帳號,優(yōu)質(zhì)財經(jīng)領(lǐng)域創(chuàng)作者
關(guān)注

本報記者 石健 北京報道

近年來,城投供應(yīng)鏈ABS數(shù)量增加迅猛。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2020年,城投供應(yīng)鏈ABS開始加速發(fā)行,共發(fā)行17單,金額總計(jì)45億元。2021年則發(fā)行了39單,金額總計(jì)156億元,同比增加247%。

對此,中證鵬元結(jié)構(gòu)融資部資深分析師高云認(rèn)為,“目前,城投ABS產(chǎn)品主要包括基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)收益權(quán)ABS、保障房ABS、供應(yīng)鏈ABS。其中,供應(yīng)鏈ABS是2020年開始興起的城投ABS品種。由于供應(yīng)鏈ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為工程、貿(mào)易等業(yè)務(wù)開展過程中形成的應(yīng)收賬款債權(quán),因此,工程施工、貿(mào)易銷售等業(yè)務(wù)規(guī)模較大的城投公司更適合發(fā)行供應(yīng)鏈ABS。此外,根據(jù)公開數(shù)據(jù),發(fā)行供應(yīng)鏈ABS的城投公司或共同債務(wù)人主體級別通常為AA+及以上,因此高級別的城投公司更有可能成功發(fā)行此類產(chǎn)品?!?

減緩應(yīng)付賬款壓力

《中國經(jīng)營報》記者注意到,2020年9月,央行等八部委聯(lián)合出臺的《關(guān)于規(guī)范發(fā)展供應(yīng)鏈金融 支持供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級的意見》(銀發(fā)〔2020〕226號)明確提出,供應(yīng)鏈金融是指從供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈整體出發(fā),運(yùn)用金融科技手段,整合物流、資金流、信息流等信息,在真實(shí)交易背景下,構(gòu)建供應(yīng)鏈中占主導(dǎo)地位的核心企業(yè)與上下游企業(yè)一體化的金融供給體系和風(fēng)險評估體系,提供系統(tǒng)性的金融解決方案,以快速響應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的結(jié)算、融資、財務(wù)管理等綜合需求,降低企業(yè)成本,提升產(chǎn)業(yè)鏈各方價值。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這是我國出臺的首份供應(yīng)鏈金融指導(dǎo)性文件。2021年3月,《政府工作報告》中首次單獨(dú)提及“創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式”,標(biāo)志著供應(yīng)鏈金融已上升為國家戰(zhàn)略。

對于近年來城投供應(yīng)鏈ABS加速發(fā)行的情況,有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,“這與城投市場化業(yè)務(wù)開展增加有關(guān),比如城投開展貿(mào)易業(yè)務(wù),涉及上下游的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈,通過整合資產(chǎn)資源發(fā)行供應(yīng)鏈ABS,有助于城投盤活融資能力?!?

采訪中,高云向記者介紹了城投供應(yīng)鏈ABS的發(fā)行過程,“城投供應(yīng)鏈ABS與城投信用債有著較大區(qū)別。其交易流程主要為,初始債權(quán)人(即上游供應(yīng)商)因向城投公司或下屬公司提供服務(wù)、貨物等享有對債務(wù)人的應(yīng)收賬款債權(quán);初始債權(quán)人與保理公司簽訂《應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓合同》,將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理公司,并同意保理公司將其作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃;初始債權(quán)人及保理公司分別向債務(wù)人發(fā)出《應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知書》;債務(wù)人在收到《應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知書》后出具《買方確認(rèn)函》對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行確權(quán)”。

高云表示,之所以發(fā)行的過程比較復(fù)雜,這與其業(yè)務(wù)的具體模式有關(guān)系,主要是為了防范風(fēng)險。高云舉例說,“例如,某城投公司或下屬子公司開展工程類業(yè)務(wù),與上游供應(yīng)商簽訂相關(guān)施工合同,并形成了若干筆供應(yīng)商的應(yīng)收賬款。供應(yīng)商將上述應(yīng)收賬款打包轉(zhuǎn)讓給保理公司,保理公司再轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃,并作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行供應(yīng)鏈ABS。在開展信用分析時,一般需要對城投公司的資質(zhì)情況、基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法合規(guī)性等進(jìn)行重點(diǎn)考察?!?

高云特別提到,在城投供應(yīng)鏈ABS評級環(huán)節(jié),與城投信用債評級存在邏輯上的差別?!耙话阈庞脗兇饪闯峭兜馁Y質(zhì),供應(yīng)鏈ABS則注重看城投公司的基礎(chǔ)資產(chǎn),因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)作為償付來源。所以,對基礎(chǔ)資產(chǎn)的考察尤為重要。另一方面,也有助于督促城投公司關(guān)注自身基礎(chǔ)資產(chǎn)的水平?!?

記者了解到,目前城投公司普遍開展的是“1+N”反向保理模式?!?”即核心企業(yè)城投公司,通常信用水平較高;“N”為上游供應(yīng)商,通常信用水平較低或信用水平差異較大。高云介紹稱,“城投公司當(dāng)然也需要外部增信,城投供應(yīng)鏈ABS的償付保障來自核心企業(yè),在沒有第三方差額補(bǔ)足或擔(dān)保的情況下,債項(xiàng)的級別一般等同于核心企業(yè)的信用級別?!?

截至目前,江蘇省城投公司發(fā)行的供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品數(shù)量最多,分別在南京市、泰州市、淮安市、鹽城市。此外,江西省、云南省、福建省和山東省的城投公司發(fā)行的供應(yīng)鏈ABS數(shù)量也較多。

城投供應(yīng)鏈ABS的期限多為一年左右,核心企業(yè)級別絕大多數(shù)為AA+及以上,AA+發(fā)行的數(shù)量最多,占75%;其次為AAA級城投公司,占23%。對于期限而言,高云認(rèn)為,這是城投供應(yīng)鏈ABS的主要優(yōu)勢。“因?yàn)槌峭豆鹃_展的工程、貿(mào)易類業(yè)務(wù)存在一定的時間差,城投公司很難按期付款。如果進(jìn)行供應(yīng)鏈ABS,就可以延長付款時間,城投公司不至于因?yàn)楦犊顣r間而影響業(yè)務(wù)開展。”高云如是說。

從利率水平來看,城投供應(yīng)鏈ABS發(fā)行利率為3.5%至6%之間,其中AA+級別多處于4%至6%,對此,高云介紹稱,“城投供應(yīng)鏈ABS的發(fā)行利率要略高于城投信用債,但是與非標(biāo)融資相比,其利率要低很多?!?

有利市場化轉(zhuǎn)型

2021年7月,銀保監(jiān)會印發(fā)《銀行保險機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險防范化解的工作指導(dǎo)意見》(銀保監(jiān)發(fā)[2021]15號,以下簡稱“15號文”)規(guī)定,一是不得以任何形式新增地方政府隱性債務(wù);二是應(yīng)妥善化解存量地方政府隱性債務(wù);三是加強(qiáng)融資平臺新增融資管理,實(shí)施分類管理。銀行保險機(jī)構(gòu)需根據(jù)財政部融資平臺公司債務(wù)及中長期支出事項(xiàng)監(jiān)測平臺的查詢結(jié)果實(shí)施分類管理。對于不涉及地方隱性債務(wù)的客戶,防止新增地方政府隱性債務(wù)。15號文的發(fā)布對城投公司,特別是涉及地方政府隱性債務(wù)的城投公司的融資活動產(chǎn)生了較大影響。

由此,城投供應(yīng)鏈ABS也受到了一定的影響。Wind數(shù)據(jù)顯示,2021年7月單月成功發(fā)行了10筆城投供應(yīng)鏈ABS,而2021年8月初至2021年末的五個月內(nèi),僅有9筆城投供應(yīng)鏈ABS成功發(fā)行。受15號文影響,2021年8月以來發(fā)行速度放緩,但根據(jù)發(fā)行案例,主體級別AA+及以上,未涉及隱債的城投公司仍可以成功發(fā)行。

有業(yè)內(nèi)人士指出,“城投供應(yīng)鏈ABS需對核心企業(yè)進(jìn)行信用分析,通??紤]城投公司所處的區(qū)域風(fēng)險狀況、自身經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、外部支持情況等因素。區(qū)域風(fēng)險狀況一般可以對區(qū)域GDP規(guī)模、GDP增長率、人均GDP、公共財政收入等方面進(jìn)行考察。經(jīng)營狀況可以從業(yè)務(wù)競爭力、持續(xù)性和穩(wěn)定性、多樣性能方面考慮。以上因素實(shí)際上也是對風(fēng)險的初步篩選,有助于未來融資的穩(wěn)定性?!?

在高云看來,隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速上馬,以及城投公司不斷嘗試市場化業(yè)務(wù),城投供應(yīng)鏈ABS將發(fā)揮一定的融資作用?!俺峭豆鹃_展供應(yīng)鏈ABS業(yè)務(wù)可延長入池應(yīng)付賬款基礎(chǔ)資產(chǎn)的支付周期,實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)融資,有利于減輕還款壓力,拓寬融資渠道。此外,由于城投供應(yīng)鏈ABS依托于城投公司及其下屬公司真實(shí)開展的工程類、貿(mào)易類等業(yè)務(wù)過程中形成的應(yīng)付賬款,因此發(fā)行供應(yīng)鏈ABS有利于城投公司相關(guān)市場化業(yè)務(wù)的發(fā)展與擴(kuò)張,有利于城投公司加速產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型?!?

就城投公司的融資效率而言,有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,“近年來城投公司監(jiān)管趨緊,傳統(tǒng)融資渠道受阻,產(chǎn)業(yè)化升級訴求迫切,城投供應(yīng)鏈ABS提供了一種可行的方式,可以幫助城投公司突破傳統(tǒng)融資方式的束縛。城投供應(yīng)鏈ABS不僅僅依靠核心企業(yè)信用資質(zhì),還有來自基礎(chǔ)資產(chǎn)提供的信用支持,因此城投供應(yīng)鏈ABS不同于傳統(tǒng)的純信用類融資方式,有利于提升融資效率?!?

對于是否可由城投公司自身設(shè)立保理公司開展供應(yīng)鏈ABS業(yè)務(wù),有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,“目前,沒有明確的法律規(guī)定城投公司不可以設(shè)立保理公司進(jìn)行相關(guān)的金融業(yè)務(wù),但目前一些城投公司設(shè)立的保理公司還未涉及供應(yīng)鏈ABS。一般城投公司會選擇深圳前海或上海的保理公司合作。近年來,一些城投公司為了進(jìn)行市場化轉(zhuǎn)型,通過設(shè)立金控公司開展保理業(yè)務(wù),但是這類保理業(yè)務(wù)大多數(shù)是傳統(tǒng)保理業(yè)務(wù),通過債權(quán)買斷開展業(yè)務(wù),目前還沒有城投公司自行發(fā)行金融產(chǎn)品,參與ABS業(yè)務(wù)。”

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